疫情下逆行 環(huán)衛(wèi)千億級市場空間有待釋放

大因素為環(huán)衛(wèi)企業(yè)生長提供溫床

環(huán)衛(wèi)板塊快速擴(kuò)張，剛需屬性再度迎良機(jī)。環(huán)衛(wèi)市場空間巨大，環(huán)衛(wèi)板塊快速擴(kuò)張，運營上市企業(yè)新增僑銀環(huán)保、玉禾田，環(huán)衛(wèi)運營企業(yè)獲得資本市場的認(rèn)可，業(yè)務(wù)規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。垃圾分類政策高度不斷提升，試點城市工作如火如荼開展，使得垃圾分類帶動環(huán)衛(wèi)板塊發(fā)展。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，機(jī)械化率不斷提升，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化不斷開放，使得環(huán)衛(wèi)裝備和運營服務(wù)持續(xù)向好。疫情防控背景下的消毒清潔需求，有望使環(huán)衛(wèi)裝備和消殺服務(wù)受益。環(huán)衛(wèi)板塊的民生剛需屬性再度凸顯，板塊快速擴(kuò)張可期。

市場化趨勢加速，環(huán)衛(wèi)服務(wù)千億級市場空間待開發(fā)。環(huán)衛(wèi)服務(wù)作為居民生活剛性需求，市場空間未來會隨著居民生活水平提高而不斷擴(kuò)容。長期來看，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的投入和居民收入水平和生活水平呈現(xiàn)正相關(guān)。政策推動下我國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化商業(yè)模式逐步顯現(xiàn)，隨著環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場的逐步釋放和我國城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，將逐漸實現(xiàn)政企分離，降低成本和**財政負(fù)擔(dān)，提高運作效率。我們以城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，參考清掃、清運、運營維護(hù)費用，由此估算城鄉(xiāng)道路清掃保潔、城鄉(xiāng)垃圾清運、公共**運營服務(wù)的市場空間超2000億元。

市場化程度加深，PPP 模式興起。傳統(tǒng)意義的環(huán)境衛(wèi)生管理主要包括垃圾清掃和垃圾轉(zhuǎn)運等運營內(nèi)容，一直以來面臨人工成本占比較高、機(jī)械化程度較低、服務(wù)質(zhì)量不盡如人意的情況。近年來，**和公眾對城鄉(xiāng)市容質(zhì)量要求持續(xù)提高，該行業(yè)的市場化、專業(yè)化成為了大勢所趨。特別是 2013 年之后，十八大明確了**職能轉(zhuǎn)變，打造公共服務(wù)型**，公共服務(wù)項目的市場化趨勢愈發(fā)明朗，市場化程度不斷加深，帶來了行業(yè)的迅猛發(fā)展。

目前環(huán)衛(wèi)生市場化的主要模式還是**購買服務(wù)，合同期限多在 5 年以內(nèi)，部分由于當(dāng)?shù)卣吆蛨?zhí)行情況的不同，合同期限會延長，或者采用續(xù)簽的方式延長服務(wù)期限。從 2014 年起，**在基礎(chǔ)**和公共服務(wù)**域大力推廣**和社會資本合作（PPP）模式，并于 2015 年下發(fā)《關(guān)于在公共服務(wù)**域推廣**和社會資本合作模式指導(dǎo)意見》，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與**進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)**的建設(shè)。目前，在 PPP 模式的推動下，環(huán)衛(wèi)市場正在進(jìn)入快速增長期。PPP 模式下，環(huán)衛(wèi)市場化項目投資體量增大、合作期加長，從** 5 年以內(nèi)購買服務(wù)向 10 年以上 PPP 轉(zhuǎn)變。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場集中度較低，龍頭市占率有望提升。我國環(huán)衛(wèi)行業(yè)整體較為分散，呈現(xiàn)出參與者眾多、集中度低的現(xiàn)象。2018年環(huán)衛(wèi)企業(yè)CR10合同金額和**年金額市占率分別為36%、19%。還有較大提升空空間。

因此，對環(huán)衛(wèi)服務(wù)的公司來說，其增長空間來自行業(yè)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及市場化推進(jìn)企業(yè)市占率提高兩大方面，市場化加速推進(jìn)帶來的訂單釋放機(jī)遇是環(huán)衛(wèi)行業(yè)**的紅利。

根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)，2018年全國各地共開標(biāo)環(huán)衛(wèi)運營項目及標(biāo)段13309個，中標(biāo)項目**年費用總金額491億元，同比增長63.12%，合同總金額2278億元，同比增長56.13%。2018年環(huán)衛(wèi)服務(wù)簽約能力前五分別為北京環(huán)境、啟迪環(huán)境(9.430, 0.05, 0.53%)、玉和田、中聯(lián)環(huán)境、中環(huán)潔環(huán)境，簽約合同額分別為198.66、129.46、87.91、80.08、67.60億元，市占率分別為8.72%、5.68%、3.86%、3.52%、2.97%，CR10市占率為36.68%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場較為分散。

環(huán)境司南數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年度開標(biāo)項目年化總金額在550億元左右。從2015年138億到2019年550億，從百億級到五百億級，短短五年時間，全國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場“中標(biāo)項目年化金額”一年一個臺階，可見環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場空間和市場化程度快速發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈整合，馬太效應(yīng)初顯

目前角逐環(huán)衛(wèi)市場的主要有三類企業(yè)，包括環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商、專業(yè)環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)以及綜合性固廢服務(wù)商。三類企業(yè)擁有各自的優(yōu)勢，在環(huán)衛(wèi)市場競爭中各展所長。而隨著環(huán)衛(wèi)市場化開啟，行業(yè)整合加速，各產(chǎn)業(yè)鏈上的各個龍頭企業(yè)提供更廣的發(fā)展空間。

對比美國環(huán)衛(wèi)市場，美國廢物管理（WM.US）、共和廢品處理（RSG.US）和Waste Connections（WCN.US）三大美國環(huán)衛(wèi)巨頭占據(jù)全美固廢市場45%份額，35%市場份額為小型公司，而**部門僅占20%的市場份額。

從產(chǎn)業(yè)鏈的市場規(guī)模來看，美國環(huán)衛(wèi)市場**的蛋糕在“收集和運輸”環(huán)節(jié)，市場化程度高，根據(jù)三大巨頭的收入分布不難發(fā)現(xiàn)，收集運輸均占總收入的60%以上，而WCN在手機(jī)運輸?shù)氖杖胝急壬?*高達(dá)90%。而在垃圾清掃，美國的市場規(guī)模則非常小。****的市場在于垃圾清掃，屬于勞動密集型的商業(yè)模式，與美國收集運輸相對更技術(shù)管理的商業(yè)模式有較大不同。因此，我們認(rèn)為不能簡單復(fù)制美國環(huán)衛(wèi)市場的上下游延伸的發(fā)展邏輯。但是具備較大市場空間則更大概率誕生出巨頭，環(huán)衛(wèi)服務(wù)在當(dāng)前政策引導(dǎo)下環(huán)衛(wèi)市場化快速推進(jìn)，低滲透率、大空間，具備孕育大市值公司的土壤。因此行業(yè)上下游整合不僅能夠進(jìn)一步加速行業(yè)業(yè)態(tài)改變和集中度提升，也是龍頭企業(yè)未來的發(fā)展方向。

外部并購或是環(huán)衛(wèi)公司未來壯大的契機(jī)。對比海外，美國固廢巨頭廢品管理（WM）一直以來深諳外延收購的發(fā)展模式，成立之初便走向大舉外延道路。公司成立之初并購主要目標(biāo)為各地區(qū)小型垃圾收運商。1968年公司便收購了伊利諾伊、威斯康辛和佛羅里達(dá)等地的小型垃圾收運商，到上市之后的**年，公司已經(jīng)收購了共133家小型固廢處理商，外延并購為公司新增收入達(dá)8200萬美元，更重要的是公司業(yè)務(wù)范圍由僅僅3個州擴(kuò)大到了美國19個州外加加拿大的魁北克、安大略兩省。借鑒WM的經(jīng)驗，我們可以看到對于環(huán)衛(wèi)企業(yè)，若能夠打通環(huán)衛(wèi)-中轉(zhuǎn)-處理處置環(huán)節(jié)，則有望實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營效率。

作為勞動密集型企業(yè)，機(jī)械化、信息化和智能化的升級改造能夠確保對資源的高效利用，從而降低整體運營成本，有效**成本費用，從而提升公司盈利水平。盡管海外環(huán)衛(wèi)和國內(nèi)環(huán)衛(wèi)的業(yè)態(tài)有所不同，但是對比WM、RSG、DBG三家環(huán)衛(wèi)巨頭在人工成本的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)的60%以上，哪怕是有環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)的DBG，其員工成本也低于30%。我國環(huán)衛(wèi)行業(yè)目前整體機(jī)械化率較低，但是勢必是未來的發(fā)展趨勢，能夠提前布局實現(xiàn)機(jī)械化作業(yè)，提高整體運營效率的龍頭公司在行業(yè)內(nèi)將有先發(fā)優(yōu)勢。

疫情催化，環(huán)衛(wèi)運營需求釋放指日可待

受疫情影響，環(huán)衛(wèi)消毒殺菌成保障城市環(huán)境衛(wèi)生安全的重要手段。疫情時期生活垃圾清運、**區(qū)域清潔消毒、醫(yī)廢清運消殺等均需要需要專業(yè)的環(huán)衛(wèi)團(tuán)隊及技術(shù)設(shè)備投入。為遏制新型冠狀病毒感染的肺炎疫情快速擴(kuò)散，云南省發(fā)布《關(guān)于全面開展“大清掃、大消毒”愛國衛(wèi)生運動的通告》，《通告》強(qiáng)調(diào)了開展責(zé)任區(qū)域環(huán)境衛(wèi)生整治活動，以及加強(qiáng)對公共**工具和公共場所的衛(wèi)生清潔和消毒措施。四川、湖北等地也相繼提出要做好環(huán)衛(wèi)、物業(yè)等****域的消毒工作后，全國其他各省也出臺了相關(guān)緊急方案，全面加強(qiáng)城市環(huán)衛(wèi)消毒和醫(yī)廢處置。此次疫情過后，我們認(rèn)為地方**將加大對環(huán)衛(wèi)的重視力度和投入。

開展消殺衛(wèi)生運動，疊加垃圾分類持續(xù)推進(jìn)，助力固廢全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗４舜卧颇系鹊叵嗬^行動，或?qū)⒋偈垢鞯厝娉雠_相關(guān)政策，推進(jìn)垃圾分類和環(huán)衛(wèi)清運處理的相關(guān)要求以及監(jiān)管體系。垃圾分類工作是“無廢城市”的重要起點，涉及環(huán)衛(wèi)收運、垃圾處理、資源化回收利用等多個細(xì)分**域，衛(wèi)生運動促使垃圾清運量提升，利好終端垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展。目前多省進(jìn)一步上調(diào)垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)劃，垃圾焚燒市場空間有望進(jìn)一步加速發(fā)展。隨著衛(wèi)生運動的推進(jìn)，短期內(nèi)各個地區(qū)醫(yī)廢、生活垃圾的處理處置需求將增加。我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)及垃圾終端處理需求剛需屬性使得業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定運行。

防控疫情，農(nóng)村垃圾處理有望帶動環(huán)衛(wèi)需求。春節(jié)期間的農(nóng)村垃圾暴增也是疫情**難防控的區(qū)域，為保障農(nóng)村垃圾分類及時清運配合**防控疫情發(fā)展，各地環(huán)衛(wèi)公司根據(jù)實際情況，安排干濕垃圾收集車上戶收集、垃圾場地消毒、小鉤臂車**清運、電動三輪車快速保潔等，解決了農(nóng)村生活垃圾堆積。如江西省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳等部門的統(tǒng)一部署下，全省各地農(nóng)村環(huán)衛(wèi)工人努力克服春節(jié)期間返鄉(xiāng)人員多、垃圾產(chǎn)生量大，疫情防控口罩、消毒液等用品緊缺，通村道路不暢等實際困難，普遍加大了農(nóng)村垃圾清運頻率。又如浙江各地農(nóng)村于1月23日起加強(qiáng)農(nóng)村生活垃圾處理清運工作，受回鄉(xiāng)人員多，農(nóng)村生活垃圾的產(chǎn)量增加，為農(nóng)村生活垃圾運輸及轉(zhuǎn)運防疫工作增加難度。農(nóng)村垃圾處理需求增加有望帶動環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)增長。